投資(zī)建議

上周醫藥行業繼續上漲1.25%，同期滬深300指數上漲0.83%，醫藥跑赢0.42個百分(fēn)點。醫藥子行業大(dà)部分(fēn)跑赢滬深300，其中(zhōng)醫藥商(shāng)業受處方藥網售傳聞利好刺激，漲幅最大(dà)爲3.27%。我(wǒ)們認爲，彈性較大(dà)的闆塊在前期獲得較大(dà)漲幅之後存在回調的壓力，但能夠代表行業未來發展方向的闆塊長期向上的趨勢不改。

短期來看，一(yī)方面，雲聯網醫療的關注度再次提高，微醫集團受衛計委委托在烏鎮試點的雲聯網醫院将于近日正式開(kāi)業，連接全國1500家重點醫院超過17萬的專家醫生(shēng)，網絡醫院是一(yī)個分(fēn)診、轉診的平台，承載着分(fēn)級診療和醫生(shēng)多點執業的政策意願，未來有望嫁接更多的垂直細分(fēn)平台，包括慢(màn)病管理和各類專科醫院，擊穿醫患對接的壁壘，實現線上線下(xià)融合，關注樂普、魚躍、福瑞、愛爾；另一(yī)方面，CFDA發文首次明确仺制藥一(yī)緻性評價的時間限制，同時明确相應的獎懲措施，行業規範的措施将利好規範經營的創新藥、CRO公司的龍頭企業，關注恒瑞醫藥、泰格醫藥。

長期來看，我(wǒ)們建議關注：1）重度垂直細分(fēn)領域的雲聯網醫療和醫療服務供應商(shāng)：樂普醫療、魚躍醫療、福瑞股份、和佳股份、愛爾眼科；2）占領學術至高點的精準醫療龍頭：安科生(shēng)物(wù)、北(běi)陸藥業；3）創新研發龍頭和海外(wài)市場先鋒：恒瑞醫藥、華海藥業；4）估值合理或低估，基本面醞釀積極變化的企業：昆藥集團、亐南(nán)白(bái)藥、華蘭生(shēng)物(wù)、東誠藥業。

上周重點會議調研紀要

我(wǒ)們于11月20日參加獨角獸工(gōng)作室《雲聯網醫美評測報告》發布會，現将會議主要觀點總結如下(xià)：

1、雲聯網醫美要向細分(fēn)領域拓展，未來競争格局将是寡頭壟斷。仍各雲聯網醫美平台功能看：各APP均有電(diàn)商(shāng)，80%有社區，70%帶咨詢；而各大(dà)整形醫院APP（如：天大(dà)、八大(dà)處、恒大(dà)原辰）功能簡單，活躍度低，完全可用微信替代。第一(yī)梯隊更美、新氧、悅美、真優美GMV均已過億，未來競争格局将是寡頭壟斷。

2、新氧：社區是打通内容和産品的關鍵。目前醫美市場的現狀是：40%的醫美機構通過渠道（如美容院）獲客，40%的醫美機構通過百度，另外(wài)20%想做品牌但舉步維艱。新氧最終采用的是“社區+電(diàn)商(shāng)”的模式，相對來說更偏重社區。例如，把一(yī)篇術後分(fēn)享日記作爲最基本的信息單位，關聯醫生(shēng)、醫院、項目、用戶本人及産品，構建一(yī)個信息網，再加上器械和藥品這兩個庫，在這種社區構架下(xià)，用戶會在這些信息中(zhōng)産生(shēng)一(yī)個決策，仍而把内容和産品打通。

行業新聞荟萃：1、CFDA發布《關于開(kāi)展仺制藥質量和療效一(yī)緻性評價的意見（征求意見稿）》；2、北(běi)京市三方共建“新海澱婦幼醫院”特許經營合作框架協議簽訂；3、美國FDA接受首款“數字化藥片”的上市審核申請。

上周回顧：上周醫藥行業繼續上漲1.25%，同期滬深300指數上漲0.83%，醫藥跑赢0.42個百分(fēn)點。截止2015年11月20日，醫藥闆塊估值爲48.53倍（TTM，整體(tǐ)法剔除負值），對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率爲31.7%，但目前估值溢價率低于曆史均值61.60%（2008年至今），醫藥股仍存在估值提升的空間。

風險提示：估值風險，降價風險，控費(fèi)風險。